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在7月22日至7月26日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.46，与前一周相比指数上升0.12，年内指数下降1.15。从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面边际收紧是带动指数上升的关键因素。从货币指标来看，上周银行与非银之间的流动性差异有所上升。从债券指标来看，信用债与国债之间的利差小幅回升。从股市指标来看，市盈率仍处于历史低位。
在7月22日至26日当周，银行间市场资金面保持稳定。日均质押式回购成交量较前一周上升3192.22亿元至6.42万亿元，主要货币市场利率下行。隔夜回购利率的下行幅度较为明显，R001与DR001均值分别较前一周下降9.94bp和10.58bp。银行与非银之间的流动性差异小幅上升，但R007与DR007之间的差值仍处于10bp以下，这表明从整体来看，银行与非银之间的流动性差异仍然很小。央行相应扩大公开市场操作规模，上周累计投放逆回购金额达到9847.5亿元。7月25日，央行投放1年期MLF2000亿元，这也是央行在7月除常规投放之外的一次额外投放，近期未有相应的MLF到期。
在7月22日至26日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.55万亿元，较前一周下降3861.77亿元；债券市场净融资额为-1623.37亿元，较前一周下降9801.41亿元。从融资结构来看，上周政府部门债券净偿还2993.25亿元，是带动整个债券市场净融资下降的主要因素。从二级市场来看，各期限国债收益率持续走低，尤其是长端国债收益率在降息之后开启了新一轮下降走势，上周5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降7.04bp、3.53bp和2.93bp。从年内来看，5年期、10年期以及30年期国债收益率累计跌幅已达到50.25bp、36.09bp和40.43bp。信用债收益率普遍下降，但由于信用债收益率的下降幅度不及国债，信用债与国债之间的利差反而小幅回升。
在7月22日至26日当周，A股融资总额为58.9亿元，较前一周上升45.41亿元。从年内来看，今年A股累计融资1886.35亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，上周A股主要股指下跌，其中上证综指下跌3.1%，中小板指下跌3.5%，创业板指下跌3.8%。A股日均成交量为6291亿元，市盈率为13.7，均处于历史低位。
正文
一、中国金融条件指数概况
在7月22日至7月26日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.46，与前一周相比指数上升0.12，年内指数下降1.15。
从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面边际收紧是带动指数上升的关键因素。从货币指标来看，上周银行与非银之间的流动性差异有所上升。从债券指标来看，信用债与国债之间的利差小幅回升。从股市指标来看，市盈率仍处于历史低位。
二、货币市场
在7月22日至26日当周，银行间市场资金面保持稳定。日均质押式回购成交量较前一周上升3192.22亿元至6.42万亿元，主要货币市场利率下行。隔夜回购利率的下行幅度较为明显，R001与DR001均值分别较前一周下降9.94bp和10.58bp。银行与非银之间的流动性差异小幅上升，但R007与DR007之间的差值仍处于10bp以下，这表明从整体来看，银行与非银之间的流动性差异仍然很小。
央行相应扩大公开市场操作规模，上周累计投放逆回购金额达到9847.5亿元。7月25日，央行投放1年期MLF2000亿元，这也是央行在7月除常规投放之外的一次额外投放，近期未有相应的MLF到期。
1.货币市场成交量与利率
在7月22日至26日当周，银行间市场资金面保持稳定。从成交量来看，上周银行间质押式回购日均成交量为6.42万亿元，较前一周上升3192.22亿元。
从资金价格来看，上周主要货币市场利率下行。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.81%和1.74%，分别较前一周下降9.94bp和10.58bp。在7天回购利率中，上周R001与DR007利率均值分别为1.93%和1.84%，分别较前一周上升1.12bp和下降5.09bp。
银行与非银金融机构之间的流动性差异小幅上升。上周，R007与DR007之间的平均差值为9.29bp，较前一周上升6.58bp。
2.央行公开市场操作
在7月22日至26日当周，央行扩大公开市场操作规模，周内累计逆回购投放金额达到9847.5亿元，其中7月23日、25日以及26日，央行投放的逆回购规模分别为2673亿元、2351亿元和3580.5亿元。
7月25日，央行投放1年期MLF金额2000亿元，而近期并未有相应的MLF到期。
三、债券市场
在7月22日至26日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.55万亿元，较前一周下降3861.77亿元；债券市场净融资额为-1623.37亿元，较前一周下降9801.41亿元。从融资结构来看，上周政府部门债券净偿还2993.25亿元，是带动整个债券市场净融资下降的主要因素。
从二级市场来看，各期限国债收益率持续走低，尤其是长端国债收益率在降息之后开启了新一轮下降走势，上周5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降7.04bp、3.53bp和2.93bp。从年内来看，5年期、10年期以及30年期国债收益率累计跌幅已达50.25bp、36.09bp和40.43bp。信用债收益率普遍下降，但由于信用债收益率的下降幅度不及国债，信用债与国债之间的利差反而小幅回升。
1.债券市场发行
在7月22日至26日当周，债券市场发行额与净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为1.55万亿元，较前一周下降3861.77亿元；债券市场净融资额为-1623.37亿元，较前一周下降9801.41亿元。
从融资结构来看，上周国债发行节奏放缓，是拖累整个债券市场净融资的主要因素。从政府部门来看，上周国债净偿还资金3012亿元，地方政府债发行停滞，整个政府部门债券净偿还2993.25亿元。从金融部门来看，上周同业存单净融资279.7亿元，政策银行债净融资1090亿元，商业银行债净偿还280亿元，整个金融部门净融资1070.8亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、公司债和资产支持证券分别净偿还56亿元、84.04亿元和191.06亿元，中票和短融分别净融资120.44亿元和512.63亿元，整个非金融企业部门净融资299.08亿元，这也是自6月中旬以来连续第6周净融资。
从年内来看，截至7月26日，今年政府部门累计债券净融资额达到3.1万亿元，占债券市场整体净融资的比重为36.95%；金融部门年内累计债券净融资额达到4.16万亿元，占比为49.57%；非金融企业部门累计债券净融资额为1.1万亿元，占比为13.48%。
与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至7月26日，政府部门债券余额同比增速为15.4%，较2023年同期增速上升5.1个百分点；金融部门债券余额同比增速为11.8%，较2023年同期增速上升2.7个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为4.4%，较2023年同期增速上升6.3个百分点。
2.债券收益率走势
1）利率债
在7月22日至26日当周，各期限国债收益率普遍下降。从短端来看，1月期、3月期、6月期和1年期国债收益率分别下降7.71bp、5.36bp、0.27bp和5.63bp。从长端来看，上周5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降7.04bp、3.53bp和2.93bp。
从国债利差来看，在7月22日至26日当周，国债期限利差较前一周小幅上升。截至7月26日，10年期国债与1年期国债之间的收益率差值为75.23bp。从年内来看，国债期限利差整体仍呈现波动上升的趋势，截至7月26日，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升24.18bp。
2）信用债
在7月22日至26日当周，各品种信用债收益率持续下降。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降6.03bp、6.48bp和6.31bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降6.03bp、6.14bp和7.19bp。
上周，由于国债收益率的下行幅度超过信用债，信用债与国债之间的利差反而小幅回升。在AAA级债券中，上周企业债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别上升1.01bp、0.57bp和0.74bp。在AA级债券中，上周企业债、公司债与国债之间的利差分别上升1.01bp、0.9bp，资产支持证券和国债之间的利差下降0.14bp。
四、股票市场
在7月22日至26日当周，A股融资总额为58.9亿元，较前一周上升45.41亿元。从年内来看，今年A股累计融资1886.35亿元，弱于往年同期。
从二级市场来看，上周A股主要股指下跌，其中上证综指下跌3.1%，中小板指下跌3.5%，创业板指下跌3.8%。A股日均成交量为6291亿元，市盈率为13.7，均处于历史低位。
1.一级市场
在7月22日至26日当周，A股融资总额为58.9亿元，较前一周上升45.41亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，自去年四季度起，A股融资处于较低水平。从年内来看，今年A股累计融资1886.35亿元，弱于往年同期。
2.二级市场
在7月22日至26日当周，A股主要股指大幅下跌，其中上证综指下跌3.1%，中小板指下跌3.5%，创业板指下跌3.8%。从年内来看，上证综指累计下跌2.8%，中小板指累计下跌7.8%，创业板指累计下跌12.3%。以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好呈现下降的趋势。
从成交量来看，上周A股日均成交量为6291亿元，较前一周下降3.6%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为13.7，较前一周下降2.5%。A股成交量和市盈率均处于历史低位。近期，A股融资与融券的差值下降至1.38万亿元，占A股总市值的比重为1.94%。
（本文题图来源：第一财经）
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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员
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